Συνοπτική παρουσίαση

Η οικονομία της ζώνης του ευρώ αποδεικνύεται ανθεκτική παρά το αντίξοο παγκόσμιο περιβάλλον. Το πραγματικό ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 0,3% το γ΄ τρίμηνο του 2025, υπερβαίνοντας τις προβολές του Σεπτεμβρίου, έπειτα από έντονες διακυμάνσεις το α΄ εξάμηνο, οι οποίες αντανακλούσαν τις επιδράσεις από την επίσπευση της οικονομικής δραστηριότητας ενόψει των υψηλότερων εμπορικών δασμών των ΗΠΑ και της συναφούς αβεβαιότητας, καθώς και από τις έντονες διακυμάνσεις των στοιχείων για την Ιρλανδία. Η εγχώρια ζήτηση αναμένεται να παραμείνει η κινητήρια δύναμη της ανάπτυξης στη ζώνη του ευρώ, υποστηριζόμενη από την αύξηση των πραγματικών μισθών και της απασχόλησης, σε ένα περιβάλλον ανθεκτικών αγορών εργασίας με πρωτοφανή χαμηλά ποσοστά ανεργίας. Οι πρόσθετες κρατικές δαπάνες για υποδομές και άμυνα που ανακοινώθηκαν εφέτος, ιδίως στη Γερμανία, σε συνδυασμό με τη βελτίωση των συνθηκών χρηματοδότησης λόγω των μειώσεων των επιτοκίων νομισματικής πολιτικής από τον Ιούνιο του 2024 και μετά, αναμένεται επίσης να στηρίξουν την εγχώρια οικονομία. Όσον αφορά το εξωτερικό περιβάλλον, ενώ εξακολουθούν να υφίστανται προκλήσεις ανταγωνιστικότητας, συμπεριλαμβανομένων ορισμένων προκλήσεων διαρθρωτικού χαρακτήρα, οι εξαγωγές αναμένεται να ανακάμψουν το επόμενο έτος. Η βελτίωση αυτή αποδίδεται στην ανάκαμψη της εξωτερικής ζήτησης εν μέσω μειούμενης αβεβαιότητας σχετικά με την εμπορική πολιτική, παρά τη σταδιακά εξελισσόμενη επίδραση των υψηλότερων δασμών. Ο μέσος ετήσιος ρυθμός αύξησης του πραγματικού ΑΕΠ προβλέπεται να διαμορφωθεί σε 1,4% το 2025, 1,2% το 2026, 1,4% το 2027 και 1,4% το 2028. Σε σύγκριση με τις προβολές του Σεπτεμβρίου 2025, ο ρυθμός αύξησης του ΑΕΠ έχει αναθεωρηθεί προς τα πάνω για όλα τα έτη του χρονικού ορίζοντα προβολής, αντανακλώντας καλύτερα από ό,τι αναμενόταν στοιχεία, μειωμένη αβεβαιότητα σχετικά με την εμπορική πολιτική, ενισχυμένη εξωτερική ζήτηση και χαμηλότερες διεθνείς τιμές των ενεργειακών αγαθών.^[1]

Ο πληθωρισμός προβλέπεται να μειωθεί από 2,1% το 2025 σε 1,9% το 2026 και 1,8% το 2027 και στη συνέχεια να αυξηθεί και να διαμορφωθεί στον μεσοπρόθεσμο στόχο της ΕΚΤ για 2% το 2028. Η αναμενόμενη μείωση του γενικού πληθωρισμού (όπως μετρείται με βάση τον Εναρμονισμένο Δείκτη Τιμών Καταναλωτή – ΕνΔΤΚ) στην αρχή του 2026 αντανακλά μια καθοδική επίδραση βάσης προερχόμενη από τις τιμές της ενέργειας, ενώ ο πληθωρισμός των μη ενεργειακών συνιστωσών θα πρέπει να συνεχίσει να υποχωρεί καθ’ όλη τη διάρκεια του 2026. Η συμβολή του πληθωρισμού της ενέργειας στον γενικό πληθωρισμό αναμένεται να παραμείνει συγκρατημένη έως τα τέλη του 2027 και στη συνέχεια να αυξηθεί σημαντικά το 2028 λόγω της αναμενόμενης εφαρμογής του Συστήματος Εμπορίας Δικαιωμάτων Εκπομπών της ΕΕ 2 (ΣΕΔΕ2), με ανοδική επίδραση 0,2 ποσοστιαίων μονάδων (ποσ. μον.) στον γενικό πληθωρισμό. Ο πληθωρισμός βάσει του ΕνΔΤΚ χωρίς την ενέργεια αναμένεται να μειωθεί από 2,5% το 2025 σε 2,2% το 2026 και 2,0% το 2027 και το 2028. Ο πληθωρισμός των ειδών διατροφής αναμένεται, βάσει των προβολών, να μειωθεί σημαντικά καθώς θα εξασθενούν οι επιδράσεις από τις προηγούμενες αυξήσεις των διεθνών τιμών των τροφίμων και τις δυσμενείς καιρικές συνθήκες στη διάρκεια του καλοκαιριού, και προβλέπεται να σταθεροποιηθεί σε επίπεδα ελαφρώς άνω του 2% από τα τέλη του 2026 και μετά. Ο πληθωρισμός (βάσει του ΕνΔΤΚ) χωρίς την ενέργεια και τα είδη διατροφής (HICPX) προβλέπεται να αποκλιμακωθεί από 2,4% το 2025 σε 2,0% το 2028, καθώς ο πληθωρισμός των υπηρεσιών θα μειώνεται εν μέσω της άμβλυνσης των πιέσεων από το κόστος εργασίας και καθώς η προηγούμενη ανατίμηση του ευρώ θα ενσωματώνεται στην αλυσίδας τιμολόγησης, περιορίζοντας τον πληθωρισμό των αγαθών. Ο ρυθμός αύξησης των μισθών αναμένεται να συνεχίσει να υποχωρεί εντός του 2026 και στη συνέχεια να σταθεροποιηθεί γύρω στο 3%, εξέλιξη που θα υποστηριχθεί από την ανθεκτική αγορά εργασίας και την άνοδο της παραγωγικότητας με ρυθμό ελαφρώς χαμηλότερο του 1%. Η αύξηση του κόστους εργασίας ανά μονάδα προϊόντος αναμένεται να επιβραδυνθεί, αν και η επίδραση στον πληθωρισμό εκτιμάται ότι θα αντισταθμιστεί εν μέρει από τη σταδιακή ανάκαμψη των περιθωρίων κέρδους στη διάρκεια του χρονικού ορίζοντα προβολής. Σε σύγκριση με τις προβολές του Σεπτεμβρίου 2025, οι προοπτικές για τον γενικό πληθωρισμό (βάσει του ΕνΔΤΚ) έχουν αναθεωρηθεί προς τα πάνω κατά 0,2 ποσ. μον. για το 2026, αντανακλώντας τα πρόσφατα μη αναμενόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό (βάσει του ΕνΔΤΚ) αλλά και για την αύξηση των μισθών, γεγονός που οδήγησε σε αξιοσημείωτη αναθεώρηση προς τα πάνω των προοπτικών για τους μισθούς. Η προβολή για τον πληθωρισμό (βάσει του ΕνΔΤΚ) αναθεωρήθηκε ελαφρώς προς τα κάτω για το 2027 ως αποτέλεσμα της εκτιμώμενης χαμηλότερης συμβολής της συνιστώσας της ενέργειας, δεδομένου ότι η εφαρμογή του ΣΕΔΕ2 αναμένεται πλέον να αναβληθεί για το 2028 αντί του 2027, αν και η συμβολή αυτή προβλέπεται να αντισταθμιστεί εν μέρει από την επιτάχυνση του πληθωρισμού των υπηρεσιών.