Rozhodnutia o menovej politike

19. marca 2026

Rada guvernérov sa dnes rozhodla ponechať tri kľúčové úrokové sadzby ECB na nezmenenej úrovni. Je odhodlaná zabezpečiť ustálenie inflácie na cieľovej úrovni 2 % v strednodobom horizonte. Vojna na Blízkom východe podstatne zvýšila neistotu spojenú s výhľadom ďalšieho vývoja a vyvolala riziká rýchlejšieho rastu cien a pomalšieho hospodárskeho rastu. Prostredníctvom vyšších cien energií bude mať zásadný vplyv na infláciu v krátkodobom horizonte. Jej strednodobé účinky budú závisieť od intenzity a dĺžky trvania konfliktu, ako aj od vplyvu cien energií na spotrebiteľské ceny a hospodárstvo.

Rada guvernérov je v dobrej pozícii sa s touto neistotou vyrovnať. Inflácia sa pohybuje v blízkosti dvojpercentného cieľa, dlhodobejšie inflačné očakávania sú pevne ukotvené a ekonomika v posledných štvrťrokoch preukazuje odolnosť. Na základe informácií získaných v nadchádzajúcom období Rada guvernérov bude môcť posúdiť, ako vojna ovplyvní inflačný výhľad a s ním spojené riziká. Rada guvernérov situáciu pozorne sleduje a pri určovaní primeraného nastavenia menovej politiky sa bude opierať o aktuálne údaje.

Nové projekcie odborníkov ECB výnimočne vychádzajú z informácií dostupných do 11. marca, čo je neskorší dátum uzávierky než zvyčajne. Celková inflácia by podľa základného scenára vývoja mala dosiahnuť v priemere 2,6 % v roku 2026, 2,0 % v roku 2027 a 2,1 % v roku 2028. Projekcie inflácie boli v porovnaní s decembrom upravené nahor, najmä na rok 2026, vzhľadom na zvýšené ceny energií v dôsledku vojny na Blízkom východe. Priemerná inflácia bez energií a potravín by mala podľa projekcií odborníkov ECB predstavovať 2,3 % v roku 2026, 2,2 % v roku 2027 a 2,1 % v roku 2028. Nárast týchto hodnôt oproti decembrovým projekciám je odrazom premietania vyšších cien energií do inflácie bez cien energií a potravín. Hospodársky rast by mal podľa odborníkov ECB dosiahnuť v priemere 0,9 % v roku 2026, 1,3 % v roku 2027 a 1,4 % v roku 2028. Hodnoty boli upravené nadol, najmä na rok 2026, vzhľadom na globálne účinky vojny na komoditné trhy, reálne príjmy a dôveru. K rastu by zároveň mali naďalej prispievať nízka nezamestnanosť, solídne súvahy súkromného sektora a verejné výdavky na obranu a infraštruktúru.

V súlade so záväzkom stratégie menovej politiky Rady guvernérov prihliadať pri prijímaní rozhodnutí na riziká a neistotu odborníci ECB tiež posúdili možný vplyv vojny na Blízkom východe na hospodársky rast a infláciu v alternatívnych ilustračných scenároch vývoja. Tieto scenáre budú zverejnené spolu s projekciami na internetovej stránke ECB. Z analýzy scenárov vyplýva, že dlhodobé narušenie dodávok ropy a plynu by spôsobilo nárast inflácie nad úroveň základných projekcií a pokles hospodárskeho rastu pod túto úroveň. Vplyv na infláciu v strednodobom horizonte v zásadnej miere závisí od rozsahu nepriamych a sekundárnych účinkov silnejšieho a trvalejšieho energetického šoku.

Pri určovaní primeraného nastavenia menovej politiky sa Rada guvernérov bude riadiť aktuálnymi údajmi a rozhodnutia bude prijímať priebežne, zo zasadania na zasadanie. Predovšetkým jej rozhodnutia o úrokových sadzbách budú vychádzať z jej hodnotenia inflačného výhľadu a súvisiacich rizík, na základe aktuálnych hospodárskych a finančných údajov, ako aj dynamiky vývoja základnej inflácie a účinnosti transmisie menovej politiky. Rada guvernérov sa vopred nezaväzuje k žiadnej konkrétnej trajektórii sadzieb.

Kľúčové úrokové sadzby ECB

Úrokové sadzby jednodňových sterilizačných operácií, hlavných refinančných operácií a jednodňových refinančných operácií zostávajú na nezmenenej úrovni 2,00 %, 2,15 % a 2,40 %.

Program nákupu aktív a núdzový pandemický program nákupu aktív

Objem portfólií programu nákupu aktív a núdzového pandemického programu nákupu aktív sa postupným a predvídateľným tempom znižuje, keďže Eurosystém už nereinvestuje istinu zo splatených cenných papierov.

***

Rada guvernérov je pripravená všetky svoje nástroje v medziach svojho mandátu upraviť, aby zabezpečila ustálenie inflácie na jej cieľovej úrovni 2 % v strednodobom horizonte a naďalej plynulú transmisiu menovej politiky. Nástroj na ochranu transmisie menovej politiky okrem toho umožňuje zasiahnuť proti neopodstatnenému, nesystematickému vývoju na trhu predstavujúcemu vážnu hrozbu pre transmisiu menovej politiky v jednotlivých krajinách eurozóny a Rade guvernérov tak umožňuje účinnejšie plniť jej mandát cenovej stability.

Prezidentka ECB tieto rozhodnutia zdôvodní na dnešnej tlačovej konferencii o 14.45 h SEČ.

Doslovné znenie odsúhlasené Radou guvernérov sa nachádza v pôvodnej anglickej verzii.