Měnová rozhodnutí

19. března 2026

Rada guvernérů dnes rozhodla ponechat všechny tři základní úrokové sazby ECB beze změny. Je odhodlána zajistit stabilizaci inflace ve střednědobém horizontu na 2% cíli. Válka na Blízkém východě hospodářský výhled značně znejistila a vyvolala rizika růstu inflace i rizika poklesu hospodářského růstu. V důsledku vyšších cen energií bude mít podstatný dopad na inflaci v blízkém horizontu. Její střednědobé dopady budou záviset jak na intenzitě a délce konfliktu, tak na tom, jak ceny energií ovlivní spotřebitelské ceny a ekonomiku.

Rada guvernérů má dobré předpoklady tuto nejistotu zvládnout. Inflace se pohybuje blízko 2% cíle, dlouhodobější inflační očekávání jsou pevně ukotvena a ekonomika v posledních čtvrtletích vykazuje odolnost. Aktuální informace v dalším období Radě guvernérů pomohou posoudit, jak válka ovlivní inflační výhled a související rizika. Situaci Rada guvernérů pozorně sleduje a její přístup založený na údajích jí pomůže odpovídajícím způsobem nastavit měnovou politiku.

Nové projekce odborníků ECB výjimečně zahrnují informace až do 11. března, tedy k pozdějšímu datu uzávěrky, než je obvyklé. Základní projekce zahrnuje předpoklad, že celková inflace dosáhne průměrné hodnoty 2,6 % v roce 2026, 2,0 % v roce 2027 a 2,1 % v roce 2028. Oproti prosincovým projekcím byla inflace revidována směrem nahoru, a to zejména pro rok 2026. Důvodem jsou vyšší ceny energií v důsledku války na Blízkém východě. U inflace bez započtení cen potravin a energií naši odborníci předpokládají, že by měla průměrně činit 2,3 % v roce 2026, 2,2 % v roce 2027 a 2,1 % v roce 2028. Oproti trajektorii v prosincových projekcích je tato míra inflace také vyšší, a to především vlivem vyšších cen energií, které se promítají do inflace bez započtení cen energií a potravin. Dále předpokládají, že hospodářský růst dosáhne průměrné hodnoty 0,9 % v roce 2026, 1,3 % v roce 2027 a 1,4 % v roce 2028. To naznačuje revizi směrem dolů především pro rok 2026 a odráží tak globální vlivy války na komoditní trhy, reálné příjmy a důvěru. Současně by hospodářský růst měla podporovat nízká nezaměstnanost, solidní rozvahy v soukromém sektoru a veřejné výdaje na obranu a infrastrukturu.

V souladu se závazkem Rady guvernérů v oblasti strategie měnové politiky zahrnovat rizika a nejistotu do jejího rozhodování naši odborníci rovněž posoudili, jak by válka na Blízkém východě mohla v rámci několika alternativních názorných scénářů ovlivnit hospodářský růst a inflaci. Tyto scénáře budou spolu s projekcemi našich odborníků zveřejněny na internetových stránkách ECB. Analýza scénářů naznačuje, že delší narušení dodávek ropy a zemního plynu by oproti základním projekcím vedlo k vyšší inflaci a nižšímu hospodářskému růstu. Dopady na střednědobou inflaci závisí zásadní měrou na rozsahu nepřímých a sekundárních vlivů silnějšího a setrvalejšího energetického šoku.

Odpovídající nastavení měnové politiky bude Rada guvernérů určovat na základě údajů a na jednotlivých zasedáních. Zejména její rozhodnutí o úrokových sazbách budou vycházet z jejího hodnocení inflačního výhledu a souvisejících rizik – a to při zohlednění příchozích ekonomických a finančních údajů – i dynamiky jádrové inflace a síly transmise měnové politiky. Rada guvernérů se předem nezavazuje k žádné konkrétní trajektorii vývoje úrokových sazeb.

Základní úrokové sazby ECB

Úroková sazba vkladové facility, úroková sazba pro hlavní refinanční operace a úroková sazba mezní zápůjční facility zůstanou beze změny na úrovni 2,00 %, 2,15 % a 2,40 %.

Program nákupu aktiv (APP) a nouzový pandemický program nákupu aktiv (PEPP)

Portfolia APP a PEPP se přiměřeným a předvídatelným tempem zmenšují, neboť Eurosystém již dále nereinvestuje jistiny ze splatných cenných papírů.

***

Rada guvernérů je připravena upravit všechny své nástroje v rámci svého mandátu, aby zajistila stabilizaci inflace ve střednědobém horizontu na svém 2% cíli a zachování hladkého fungování transmise měnové politiky. Navíc je k dispozici nástroj na ochranu transmise, jehož účelem je odvrátit nežádoucí, chaotickou dynamiku na trhu, jež představuje vážnou hrozbu pro transmisi měnové politiky ve všech zemích eurozóny. Tento nástroj tak Radě guvernérů umožňuje účinněji plnit její mandát v oblasti cenové stability.

Prezidentka ECB tato rozhodnutí zdůvodní na tiskové konferenci, která začne dnes ve 14:45 SEČ.

Doslovné znění, které schválila Rada guvernérů, je k dispozici v anglické verzi.