ΣΥΝΕΝΤΕΥΞΗ ΤΥΠΟΥ

Christine Lagarde, Πρόεδρος της ΕΚΤ,
Luis de Guindos, Αντιπρόεδρος της ΕΚΤ

Φρανκφούρτη, 18 Δεκεμβρίου 2025

Καλησπέρα, ο Αντιπρόεδρος και εγώ σας καλωσορίζουμε στη συνέντευξη Τύπου μας.

Το Διοικητικό Συμβούλιο αποφάσισε σήμερα να διατηρήσει αμετάβλητα τα τρία βασικά επιτόκια της ΕΚΤ. Η επικαιροποιημένη αξιολόγησή μας επιβεβαιώνει ξανά ότι ο πληθωρισμός αναμένεται να σταθεροποιηθεί στον στόχο μας του 2% μεσοπρόθεσμα.

Σύμφωνα με τις νέες προβολές των εμπειρογνωμόνων του Ευρωσυστήματος, ο γενικός πληθωρισμός θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο σε 2,1% το 2025, 1,9% το 2026, 1,8% το 2027 και 2,0% το 2028. Σε ό,τι αφορά τον πληθωρισμό χωρίς την ενέργεια και τα είδη διατροφής, οι εμπειρογνώμονες προβλέπουν ότι θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο σε 2,4% το 2025, 2,2% το 2026, 1,9% το 2027 και 2,0% το 2028. Ο πληθωρισμός έχει αναθεωρηθεί προς τα πάνω για το 2026, κυρίως επειδή οι εμπειρογνώμονες αναμένουν τώρα ότι ο πληθωρισμός των τιμών των υπηρεσιών θα μειωθεί με βραδύτερο ρυθμό. Η οικονομική ανάπτυξη αναμένεται να είναι ισχυρότερη από ό,τι στις προβολές του Σεπτεμβρίου, ωθούμενη ιδίως από την εγχώρια ζήτηση. Ο ρυθμός ανάπτυξης αναθεωρήθηκε προς τα πάνω σε 1,4% το 2025, 1,2% το 2026 και 1,4% το 2027 και αναμένεται να παραμείνει σε 1,4% το 2028.

Είμαστε αποφασισμένοι να διασφαλίσουμε ότι ο πληθωρισμός θα σταθεροποιηθεί στον στόχο μας του 2% μεσοπρόθεσμα. Θα ακολουθήσουμε μια προσέγγιση που βασίζεται στα εκάστοτε διαθέσιμα στοιχεία και θα λαμβάνουμε αποφάσεις από συνεδρίαση σε συνεδρίαση για τον καθορισμό της κατάλληλης κατεύθυνσης της νομισματικής πολιτικής. Συγκεκριμένα, οι αποφάσεις μας όσον αφορά τα επιτόκια θα βασίζονται στην αξιολόγησή μας για τις προοπτικές του πληθωρισμού και τους κινδύνους που τις περιβάλλουν, υπό το πρίσμα των εισερχόμενων οικονομικών και χρηματοπιστωτικών στοιχείων, καθώς και για τη δυναμική του υποκείμενου πληθωρισμού και την ένταση με την οποία μεταδίδεται η νομισματική πολιτική. Δεν δεσμευόμαστε εκ των προτέρων για συγκεκριμένη πορεία των επιτοκίων.

Οι αποφάσεις που ελήφθησαν σήμερα παρουσιάζονται σε δελτίο Τύπου διαθέσιμο στον δικτυακό τόπο μας.

Θα σας παρουσιάσω τώρα με περισσότερες λεπτομέρειες το πώς περιμένουμε ότι θα εξελιχθεί η οικονομία και ο πληθωρισμός και στη συνέχεια θα εξηγήσω την αξιολόγησή μας όσον αφορά τις χρηματοπιστωτικές και νομισματικές συνθήκες.

Οικονομική δραστηριότητα

Η οικονομία είναι ανθεκτική. Αναπτύχθηκε με ρυθμό 0,3% το γ΄ τρίμηνο, αντανακλώντας κυρίως την ενίσχυση της κατανάλωσης και των επενδύσεων. Οι εξαγωγές αυξήθηκαν και αυτές, με σημαντική συμβολή των χημικών προϊόντων. Κυρίαρχος τομέας όσον αφορά τη σύνθεση της ανάπτυξης ήταν οι υπηρεσίες, ιδίως στον τομέα της πληροφορικής και της επικοινωνίας, ενώ η δραστηριότητα στον βιομηχανικό και τον κατασκευαστικό τομέα παρέμεινε αμετάβλητη. Αυτή η τάση της καθοδηγούμενης από τις υπηρεσίες ανάπτυξης είναι πιθανόν να συνεχιστεί βραχυπρόθεσμα.

Η οικονομία ωφελείται από μια σθεναρή αγορά εργασίας. Η ανεργία, η οποία διαμορφώθηκε σε 6,4% τον Οκτώβριο, βρίσκεται κοντά στο ιστορικά χαμηλότερό της επίπεδο και η απασχόληση αυξήθηκε κατά 0,2% το γ΄ τρίμηνο. Ταυτόχρονα, η ζήτηση εργασίας υποχώρησε περαιτέρω και το ποσοστό κενών θέσεων εργασίας βρίσκεται στο χαμηλότερο επίπεδό του μετά την πανδημία.

Σύμφωνα με τις προβολές των εμπειρογνωμόνων, η εγχώρια ζήτηση θα αποτελέσει τον κύριο μοχλό ανάπτυξης τα επόμενα έτη. Τα πραγματικά εισοδήματα αναμένεται να αυξηθούν περαιτέρω και το ποσοστό αποταμίευσης θα πρέπει να υποχωρήσει σταδιακά από το υψηλό ακόμη επίπεδό του, στηρίζοντας την κατανάλωση. Οι επιχειρηματικές επενδύσεις και οι σημαντικές κρατικές δαπάνες για τις υποδομές και την άμυνα αναμένεται να στηρίζουν την οικονομία ολοένα περισσότερο. Ωστόσο, οι προκλήσεις που περιβάλλουν το παγκόσμιο εμπόριο είναι πιθανόν να εξακολουθήσουν να επιδρούν ανασταλτικά στην ανάπτυξη στη ζώνη του ευρώ φέτος αλλά και το επόμενο έτος.

Το Διοικητικό Συμβούλιο τονίζει την επείγουσα ανάγκη να ενδυναμωθεί η ζώνη του ευρώ και η οικονομία της στο σημερινό γεωπολιτικό περιβάλλον. Επικροτούμε την έκκληση που απευθύνει η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προς τις κυβερνήσεις να δώσουν προτεραιότητα στα βιώσιμα δημόσια οικονομικά, τις στρατηγικές επενδύσεις και τις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις που προάγουν την ανάπτυξη. Είναι κρίσιμο να απελευθερωθεί το πλήρες δυναμικό της Ενιαίας Αγοράς. Έχει επίσης ζωτική σημασία να ενισχυθεί περαιτέρω η ενοποίηση των κεφαλαιαγορών με την ολοκλήρωση της ένωσης αποταμιεύσεων και επενδύσεων και της τραπεζικής ένωσης, βάσει φιλόδοξου χρονοδιαγράμματος, και να εκδοθεί γρήγορα ο κανονισμός σχετικά με τη θέσπιση του ψηφιακού ευρώ.

Πληθωρισμός

Ο ετήσιος πληθωρισμός κυμαίνεται εντός στενού διαστήματος από την άνοιξη και μετά και παρέμεινε στο 2,1% τον Νοέμβριο. Οι τιμές της ενέργειας ήταν κατά 0,5% χαμηλότερες από ό,τι πριν από ένα έτος, έπειτα από μεγαλύτερη μείωση τον Οκτώβριο. Ο πληθωρισμός των τιμών των ειδών διατροφής ήταν 2,4%, έπειτα από 2,5% τον Οκτώβριο και 3,0% τον Σεπτέμβριο. Ο πληθωρισμός χωρίς την ενέργεια και τα είδη διατροφής ήταν σταθερός στο 2,4%, καθώς τα αγαθά και οι υπηρεσίες κινήθηκαν προς αντίθετες κατευθύνσεις. Ο πληθωρισμός των τιμών των αγαθών μειώθηκε σε 0,5% τον Νοέμβριο, από 0,6% τον Οκτώβριο και 0,8% τον Σεπτέμβριο. Ο πληθωρισμός των τιμών των υπηρεσιών αυξήθηκε σε 3,4% τον Οκτώβριο και 3,5% τον Νοέμβριο, από 3,2% τον Σεπτέμβριο.

Οι δείκτες του υποκείμενου πληθωρισμού έχουν παρουσιάσει ελάχιστη μεταβολή τους τελευταίους μήνες και εξακολουθούν να είναι συμβατοί με τον μεσοπρόθεσμο στόχο μας του 2%. Αν και ο ρυθμός αύξησης των κερδών ανά μονάδα προϊόντος παρέμεινε αμετάβλητος το γ΄ τρίμηνο, το κόστος εργασίας ανά μονάδα προϊόντος αυξήθηκε με ελαφρώς υψηλότερο ρυθμό από ό,τι το β΄ τρίμηνο. Οι αμοιβές ανά απασχολούμενο αυξήθηκαν με ετήσιο ρυθμό 4,0%. Η αύξηση αυτή ήταν μεγαλύτερη από ό,τι αναμενόταν στις προβολές εμπειρογνωμόνων του Σεπτεμβρίου και οφειλόταν σε πληρωμές πέραν και άνω των συμβατικών αποδοχών. Οι δείκτες μελλοντικών εξελίξεων, όπως ο δείκτης της ΕΚΤ για την παρακολούθηση των μισθών και οι έρευνες για τις προσδοκίες όσον αφορά τους μισθούς, υποδηλώνουν ότι ο ρυθμός αύξησης των μισθών θα μετριαστεί τα επόμενα τρίμηνα και στη συνέχεια θα σταθεροποιηθεί κάπως σε επίπεδο κάτω του 3% προς το τέλος του 2026.

Ο πληθωρισμός αναμένεται να μειωθεί σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, κυρίως επειδή οι προηγούμενες αυξήσεις των τιμών της ενέργειας δεν θα συνυπολογίζονται πλέον στους ετήσιους ρυθμούς. Οι εμπειρογνώμονες αναμένουν ότι θα παραμείνει κάτω του 2% κατά μέσο όρο το 2026 και το 2027 καθώς και ότι ο πληθωρισμός των τιμών της ενέργειας θα είναι αρνητικός κατά το μεγαλύτερο μέρος αυτής της περιόδου και ο πληθωρισμός χωρίς την ενέργεια θα μειωθεί σταδιακά. Στη συνέχεια, ο πληθωρισμός αναμένεται να επανέλθει στον στόχο το 2028, υπό συνθήκες έντονης ανόδου του πληθωρισμού των τιμών της ενέργειας. Αυτό αντανακλά εν μέρει την ανοδική επίδραση που ασκεί στον πληθωρισμό το σύστημα εμπορίας δικαιωμάτων εκπομπών 2 (ΣΕΔΕ2) της ΕΕ, το οποίο αναμένεται τώρα να ξεκινήσει το 2028, ένα έτος αργότερα από ό,τι είχε υποτεθεί στις προβολές εμπειρογνωμόνων του Σεπτεμβρίου. Ο πληθωρισμός χωρίς την ενέργεια αναμένεται, βάσει των προβολών, να σταθεροποιηθεί γύρω από το 2% τα τελευταία έτη του χρονικού ορίζοντα προβολής.

Οι περισσότεροι δείκτες μέτρησης των πιο μακροπρόθεσμων προσδοκιών για τον πληθωρισμό συνεχίζουν να διαμορφώνονται γύρω στο 2%, γεγονός που στηρίζει τη σταθεροποίηση του πληθωρισμού γύρω από τον στόχο μας.

Αξιολόγηση κινδύνων

Ενώ οι εμπορικές εντάσεις έχουν εξασθενήσει, το ευμετάβλητο ακόμη διεθνές περιβάλλον θα μπορούσε να διαταράξει τις αλυσίδες εφοδιασμού, να επιδράσει ανασταλτικά στις εξαγωγές και να επηρεάσει αρνητικά την κατανάλωση και τις επενδύσεις. Μια επιδείνωση του κλίματος στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές θα μπορούσε να οδηγήσει σε αυστηρότερες συνθήκες χρηματοδότησης, μεγαλύτερη απροθυμία ανάληψης κινδύνων και ασθενέστερη ανάπτυξη. Οι γεωπολιτικές εντάσεις, ιδίως ο αδικαιολόγητος πόλεμος της Ρωσίας κατά της Ουκρανίας, εξακολουθούν να αποτελούν σημαντική πηγή αβεβαιότητας. Αντιθέτως, οι προγραμματιζόμενες δαπάνες για άμυνα και επενδύσεις, σε συνδυασμό με τις μεταρρυθμίσεις που προάγουν την παραγωγικότητα, ενδέχεται να δώσουν στην ανάπτυξη μεγαλύτερη από την αναμενόμενη ανοδική ώθηση. Η ενίσχυση της εμπιστοσύνης θα μπορούσε να τονώσει τις ιδιωτικές δαπάνες.

Οι προοπτικές για τον πληθωρισμό εξακολουθούν να περιβάλλονται από μεγαλύτερη αβεβαιότητα από ό,τι συνήθως εξαιτίας του ευμετάβλητου ακόμη διεθνούς περιβάλλοντος. Ο πληθωρισμός θα μπορούσε να διαμορφωθεί σε χαμηλότερο επίπεδο, αν η άνοδος των δασμών των ΗΠΑ οδηγούσε σε μείωση της ζήτησης για εξαγωγές αγαθών και υπηρεσιών της ζώνης του ευρώ και αν οι χώρες με πλεονάζον δυναμικό αύξαναν τις εξαγωγές τους προς τη ζώνη του ευρώ. Επιπλέον, ένα ισχυρότερο ευρώ θα μπορούσε να ωθήσει προς τα κάτω τον πληθωρισμό περισσότερο από ό,τι αναμένεται. Μια αύξηση της μεταβλητότητας και της απροθυμίας ανάληψης κινδύνων στις χρηματοπιστωτικές αγορές θα επιδρούσε αρνητικά στη ζήτηση και επομένως θα μείωνε και τον πληθωρισμό. Αντιθέτως, ο πληθωρισμός θα μπορούσε να διαμορφωθεί σε υψηλότερο επίπεδο, αν ο μεγαλύτερος κατακερματισμός των παγκόσμιων αλυσίδων εφοδιασμού ωθούσε προς τα πάνω τις τιμές των εισαγομένων, περιόριζε την προσφορά κρίσιμων πρώτων υλών και επέτεινε τους περιορισμούς όσον αφορά το παραγωγικό δυναμικό στην οικονομία της ζώνης του ευρώ. Μια βραδύτερη υποχώρηση των μισθολογικών πιέσεων θα μπορούσε να καθυστερήσει τη μείωση του πληθωρισμού των τιμών των υπηρεσιών. Μια ενίσχυση των δαπανών για την άμυνα και τις υποδομές θα μπορούσε επίσης να αυξήσει τον πληθωρισμό μεσοπρόθεσμα. Τα ακραία καιρικά φαινόμενα, και η εξελισσόμενη κλιματική και οικολογική κρίση γενικότερα, θα μπορούσαν να ωθήσουν προς τα πάνω τις τιμές των ειδών διατροφής περισσότερο από ό,τι αναμένεται.

Χρηματοπιστωτικές και νομισματικές συνθήκες

Τα επιτόκια της αγοράς έχουν αυξηθεί μετά την τελευταία συνεδρίασή μας. Τα επιτόκια των τραπεζικών χορηγήσεων για τις επιχειρήσεις είναι σε γενικές γραμμές σταθερά από το καλοκαίρι και μετά, αφού μειώθηκαν κατόπιν των μειώσεων των επιτοκίων πολιτικής μας στη διάρκεια του προηγούμενου έτους. Τον Οκτώβριο διαμορφώθηκαν σε 3,5%, δεν παρουσίασαν δηλαδή μεταβολή σε σχέση με τον Σεπτέμβριο. Το κόστος της χρηματοδότησης μέσω της έκδοσης χρεογράφων ήταν 3,4%, επίσης κοντά στο επίπεδο του Σεπτεμβρίου. Το μέσο επιτόκιο των νέων ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων έμεινε και αυτό σταθερό στο 3,3% τον Οκτώβριο.

Οι τραπεζικές χορηγήσεις προς τις επιχειρήσεις αυξήθηκαν κατά 2,9% σε ετήσια βάση τον Οκτώβριο, αμετάβλητες από τον Σεπτέμβριο. Η έκδοση ομολόγων του επιχειρηματικού τομέα αυξήθηκε κατά 3,2%, παραμένοντας επίσης σε γενικές γραμμές αμετάβλητη. Η χορήγηση ενυπόθηκων στεγαστικών δανείων ενισχύθηκε, καθώς αυξήθηκε κατά 2,8% έπειτα από 2,6% τον Σεπτέμβριο.

Σύμφωνα με τη στρατηγική μας για τη νομισματική πολιτική, το Διοικητικό Συμβούλιο αξιολόγησε διεξοδικά τις σχέσεις μεταξύ νομισματικής πολιτικής και χρηματοπιστωτικής σταθερότητας. Οι τράπεζες της ζώνης του ευρώ είναι ανθεκτικές, στηριζόμενες από ισχυρούς δείκτες κεφαλαίου και ρευστότητας, στιβαρή ποιότητα στοιχείων ενεργητικού και σθεναρή κερδοφορία. Όμως η γεωπολιτική αβεβαιότητα και η πιθανότητα αιφνίδιας ανατιμολόγησης στις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές θέτουν κινδύνους για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα στη ζώνη του ευρώ. Η μακροπροληπτική πολιτική εξακολουθεί να αποτελεί την πρώτη γραμμή άμυνας κατά της συσσώρευσης χρηματοπιστωτικών ευπαθειών, ενισχύοντας την ανθεκτικότητα και διατηρώντας τα περιθώρια άσκησης μακροπροληπτικής πολιτικής.

Συμπεράσματα

Το Διοικητικό Συμβούλιο αποφάσισε σήμερα να διατηρήσει αμετάβλητα τα τρία βασικά επιτόκια της ΕΚΤ. Είμαστε αποφασισμένοι να διασφαλίσουμε ότι ο πληθωρισμός θα σταθεροποιηθεί στον στόχο μας του 2% μεσοπρόθεσμα. Θα ακολουθήσουμε μια προσέγγιση που βασίζεται στα εκάστοτε διαθέσιμα στοιχεία και θα λαμβάνουμε αποφάσεις από συνεδρίαση σε συνεδρίαση για τον καθορισμό της κατάλληλης κατεύθυνσης της νομισματικής πολιτικής. Οι αποφάσεις μας όσον αφορά τα επιτόκια θα βασίζονται στην αξιολόγησή μας για τις προοπτικές του πληθωρισμού και τους κινδύνους που τις περιβάλλουν, υπό το πρίσμα των εισερχόμενων οικονομικών και χρηματοπιστωτικών στοιχείων, καθώς και για τη δυναμική του υποκείμενου πληθωρισμού και την ένταση με την οποία μεταδίδεται η νομισματική πολιτική. Δεν δεσμευόμαστε εκ των προτέρων για συγκεκριμένη πορεία των επιτοκίων.

Σε κάθε περίπτωση, είμαστε έτοιμοι να προσαρμόσουμε όλα τα μέσα που έχουμε στη διάθεσή μας εντός των ορίων της εντολής που μας έχει ανατεθεί, προκειμένου να διασφαλίσουμε ότι ο πληθωρισμός θα σταθεροποιηθεί με διατηρήσιμο τρόπο στον μεσοπρόθεσμο στόχο μας και να διαφυλάξουμε την ομαλή λειτουργία του μηχανισμού μετάδοσης της νομισματικής πολιτικής.

Και τώρα είμαστε στη διάθεσή σας για ερωτήσεις.

Για την ακριβή διατύπωση η οποία έχει συμφωνηθεί από το Διοικητικό Συμβούλιο, συμβουλευθείτε την αγγλική έκδοση.