CONFERENCIA DE PRENSA

Christine Lagarde, presidenta del BCE,
Luis de Guindos, vicepresidente del BCE

Fráncfort del Meno, 18 de diciembre de 2025

Buenas tardes, al Vicepresidente y a mí nos complace darles la bienvenida a nuestra conferencia de prensa.

El Consejo de Gobierno ha decidido hoy mantener sin variación los tres tipos de interés oficiales del BCE. Nuestra evaluación actualizada sigue confirmando que la inflación debería estabilizarse en nuestro objetivo del 2 % a medio plazo.

Las últimas proyecciones de los expertos del Eurosistema muestran que la inflación general se situará, en promedio, en el 2,1 % en 2025, el 1,9 % en 2026, el 1,8 % en 2027 y el 2,0 % en 2028. Para la inflación, excluidos la energía y los alimentos, la previsión es que se situé, en promedio, en el 2,4 % en 2025, el 2,2 % en 2026, el 1,9 % en 2027 y el 2,0 % en 2028. La inflación se ha revisado al alza para 2026, debido principalmente a que los expertos esperan ahora que la inflación de los servicios descienda más lentamente. Se estima que el crecimiento de la economía será más vigoroso que el previsto en las proyecciones de septiembre, impulsado especialmente por la demanda interna. El crecimiento se ha revisado al alza hasta el 1,4 % en 2025, el 1,2 % en 2026 y el 1,4 % en 2027 y se espera que se mantengan en el 1,4 % en 2028.

Tenemos la determinación de asegurar que la inflación se estabilice en nuestro objetivo del 2 % a medio plazo y aplicaremos un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar la orientación apropiada de la política monetaria. En particular, nuestras decisiones sobre los tipos de interés se basarán en nuestra valoración de las perspectivas de inflación y de los riesgos a los que están sujetas, teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometernos de antemano con ninguna senda concreta de tipos.

Las decisiones adoptadas hoy se presentan en una nota de prensa disponible en nuestro sitio web.

Expondré ahora más detalladamente cómo vemos la evolución de la economía y de la inflación, y después explicaré nuestra valoración de las condiciones financieras y monetarias.

Actividad económica

La economía ha mostrado capacidad de resistencia. Experimentó un crecimiento del 0,3 % en el tercer trimestre, debido principalmente al fortalecimiento del consumo y de la inversión. Las exportaciones también aumentaron, con una contribución significativa de los productos químicos. La composición sectorial del crecimiento estuvo dominada por los servicios, especialmente, el sector de la información y la comunicación, mientras que la actividad en la industria y en la construcción se mantuvo estable. Es probable que este patrón de crecimiento liderado por los servicios continúe a corto plazo.

La economía se está beneficiando de la fortaleza del mercado de trabajo. La tasa de desempleo, que se situó en el 6,4 % en octubre, está próxima a su mínimo histórico, y el desempleo creció un 0,2 % en el tercer trimestre. Al mismo tiempo, la demanda de mano de obra siguió disminuyendo, y la tasa de vacantes está en su nivel más bajo desde la pandemia.

De acuerdo con las proyecciones de los expertos, la demanda interna será el principal motor del crecimiento en los próximos años. Se estima que las rentas reales aumentarán en mayor medida y que la tasa de ahorro debería descender gradualmente desde su nivel todavía elevado, lo que apoyaría el consumo. La inversión empresarial y el considerable gasto público en infraestructuras y defensa deberían respaldar cada vez más la economía. No obstante, es probable que el difícil entorno para el comercio mundial siga siendo un freno para el crecimiento en la zona del euro este año y el próximo.

El Consejo de Gobierno destaca la urgente necesidad de reforzar la zona del euro y su economía en el entorno geopolítico actual. Acogemos con satisfacción el llamamiento de la Comisión Europea a los Gobiernos para priorizar unas finanzas públicas sostenibles, inversiones estratégicas y reformas estructurales que favorezcan el crecimiento. Es fundamental aprovechar todo el potencial del mercado único. También es fundamental promover una mayor integración de los mercados de capitales, completando para ello la unión de ahorros e inversiones y la unión bancaria con un calendario ambicioso, y adoptar rápidamente el Reglamento relativo a la instauración de un euro digital.

Inflación

La inflación interanual se ha mantenido en un intervalo estrecho desde la primavera y se situó en el 2,1 % en noviembre. Los precios de la energía fueron un 0,5 % más bajos que hace un año, tras registrar un acusado descenso en octubre. La inflación de los precios de los alimentos fue del 2,4 %, tras el 2,5 % de octubre y el 3,0 % observado en septiembre. La inflación, excluidos la energía y los alimentos se mantuvo estable en el 2,4 %, dado que la inflación de los bienes y la inflación de los servicios se movieron en direcciones opuestas. La de los bienes descendió hasta el 0,5 % en noviembre, desde el 0,6 % y el 0,8 % registrados en octubre y septiembre, respectivamente, y la de los servicios aumentó hasta 3,4 % en octubre y el 3,5 % en noviembre, desde el 3,2 % de septiembre.

Los indicadores de inflación subyacente han variado poco en los últimos meses y continúan siendo compatibles con nuestro objetivo del 2 % a medio plazo. Aunque el crecimiento de los beneficios unitarios se mantuvo sin variación en el tercer trimestre, los costes laborales unitarios aumentaron a un ritmo ligeramente más rápido que en el segundo trimestre. La remuneración por asalariado creció a una tasa anual del 4,0 %, por encima de lo previsto en las proyecciones de los expertos de septiembre, y se debió principalmente a pagos adicionales a los salarios negociados, que aumentaron en línea con lo esperado. Los indicadores adelantados, como el indicador del BCE de seguimiento de los salarios y las encuestas sobre las expectativas salariales, sugieren que el crecimiento de los salarios se moderará en los próximos trimestres, antes de estabilizarse en niveles algo inferiores al 3 % hacia final de 2026.

Se espera que la inflación disminuya a corto plazo, debido principalmente a que los aumentos anteriores de los precios de la energía desaparecerán de las tasas anuales. De acuerdo con las proyecciones, la inflación debería situarse por debajo del 2 % en promedio en 2026 y 2027, con una inflación de la energía negativa durante la mayor parte de ese periodo y una inflación subyacente, que excluye la energía, que irá disminuyendo gradualmente. La inflación debería volver al objetivo en 2028, impulsada por un fuerte repunte de la inflación de la energía. Este aumento refleja, en parte, el efecto alcista sobre la inflación del régimen de comercio de derechos de emisión de la UE (RCDE2), que ahora se espera que entre en vigor en 2028, un año más tarde de lo considerado en las proyecciones de septiembre. La inflación subyacente, que excluye la energía, se estabilizaría en torno al 2 % en los últimos años del horizonte de proyección.

La mayoría de los indicadores de las expectativas de inflación a largo plazo continúan en niveles cercanos al 2 %, lo que apoya la estabilización de la inflación en torno a nuestro objetivo.

Evaluación de riesgos

Aunque las tensiones comerciales han disminuido, el todavía volátil entorno internacional podría distorsionar las cadenas de suministro, frenar las exportaciones y lastrar el consumo y la inversión. Un deterioro de la confianza de los mercados financieros mundiales podría traducirse en un endurecimiento de las condiciones de financiación, una mayor aversión al riesgo y un crecimiento más débil. Las tensiones geopolíticas, en particular la guerra injustificada de Rusia contra Ucrania, continúan siendo una importante fuente de incertidumbre. En cambio, el gasto en defensa e infraestructuras previsto, junto con las reformas para mejorar la productividad, pueden impulsar el crecimiento más de lo esperado. Una mejora de la confianza podría estimular el gasto privado.

Las perspectivas de inflación continúan sujetas a un nivel de incertidumbre mayor del habitual, debido a que el entorno internacional sigue siendo volátil. La inflación podría ser menor si las subidas arancelarias en Estados Unidos reducen la demanda de exportaciones de la zona del euro y si los países con exceso de capacidad aumentan sus exportaciones a la zona del euro. Asimismo, una apreciación del euro podría reducir la inflación más de lo previsto. Un aumento de la volatilidad y de la aversión al riesgo en los mercados financieros podría incidir en la demanda y, en consecuencia, reducir también la inflación. En cambio, la inflación podría ser más elevada si una mayor fragmentación de las cadenas de suministro mundiales presionara al alza los precios de las importaciones, redujera la oferta de materias primas esenciales y agudizara las limitaciones de capacidad en la economía de la zona del euro. Una disminución más lenta de las presiones salariales podría retrasar el descenso de la inflación de los servicios. Un impulso del gasto en defensa e infraestructuras también podría aumentar la inflación a medio plazo. Fenómenos meteorológicos extremos y una mayor propagación de las crisis climática y de la naturaleza podrían hacer que los precios de los alimentos suban más de lo esperado.

Condiciones financieras y monetarias

Los tipos de interés de mercado han aumentado desde nuestra última reunión. Los tipos de interés de los préstamos bancarios a las empresas se han mantenido en general estables desde el verano, tras reducirse en respuesta a nuestros recortes de los tipos de interés oficiales el año pasado. En octubre se mantuvieron en el 3,5 %, sin cambios desde septiembre. El coste de la financiación de las empresas mediante valores de renta fija se situó en el 3,4 %, también próximo a su nivel de septiembre. El tipo de interés medio de las nuevas hipotecas continuó estable en el 3,3 % en octubre.

El crédito bancario a las empresas creció un 2,9 % en términos interanuales en octubre, sin variación desde septiembre. Las emisiones de bonos corporativos aumentaron un 3,2 %, también prácticamente sin cambios. Los préstamos hipotecarios se fortalecieron, creciendo un 2,8 %, tras el 2,6 % registrado en septiembre.

En línea con nuestra estrategia de política monetaria, el Consejo de Gobierno ha examinado detenidamente los vínculos entre la política monetaria y la estabilidad financiera. Las entidades de crédito de la zona del euro son resilientes, respaldadas por ratios de capital y de liquidez elevadas, una adecuada calidad de los activos y una sólida rentabilidad. Pero la incertidumbre geopolítica y la posibilidad de una corrección brusca de los precios en los mercados financieros mundiales plantean riesgos para la estabilidad financiera en la zona del euro. La política macroprudencial sigue siendo la primera línea de defensa frente a la acumulación de vulnerabilidades financieras, al mejorar la capacidad de resistencia y preservar el espacio macroprudencial.

Conclusión

El Consejo de Gobierno ha decidido hoy mantener sin variación los tres tipos de interés oficiales del BCE. Tenemos la determinación de asegurar que la inflación se estabilice en nuestro objetivo del 2 % a medio plazo y aplicaremos un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar la orientación apropiada de la política monetaria. Nuestras decisiones sobre los tipos de interés se basarán en nuestra valoración de las perspectivas de inflación y de los riesgos a los que están sujetas, teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometernos de antemano con ninguna senda concreta de tipos.

En cualquier caso, estamos preparados para ajustar todos nuestros instrumentos en el marco de nuestro mandato para asegurar que la inflación se estabilice de forma sostenida en nuestro objetivo a medio plazo y preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria.

Quedamos a su disposición para responder a sus preguntas.

La redacción literal acordada por el Consejo de Gobierno puede consultarse en la versión inglesa.