Preguntas frecuentes sobre la divulgación de información financiera sobre los aspectos climáticos de las carteras del Eurosistema

Desde 2023 los bancos centrales del Eurosistema publican anualmente informes sobre los aspectos climáticos de sus carteras.

A continuación respondemos a preguntas frecuentes sobre el alcance de esa información y la metodología y los datos utilizados.

Pueden consultarse más detalles sobre los informes publicados por los miembros del Eurosistema en nuestra nota de prensa y en la sección de nuestro sitio web al respecto.

P1. ¿Por qué publica el Eurosistema informes sobre los aspectos climáticos de sus carteras?

Con esta información el Eurosistema pretende mejorar la transparencia sobre el impacto climático de sus carteras y sobre su exposición a los riesgos climáticos. En general, esta información mejora el conocimiento y la comprensión de los riesgos climáticos en el conjunto del sector financiero y de las carteras, promueve la armonización de las prácticas de divulgación conforme a la evolución de los estándares del mercado y apoya los objetivos de neutralidad climática y transición a una economía baja en carbono de la Unión Europea.

P2. ¿A qué carteras se refiere la información?

Todos los bancos centrales del Eurosistema publican informes sobre los aspectos climáticos de sus carteras no relacionadas con la política monetaria, que gestionan individualmente bajo su responsabilidad. Asimismo, el Eurosistema publica informes sobre los aspectos climáticos de sus tenencias de valores públicos, bonos corporativos y bonos garantizados mantenidos con fines de política monetaria en el marco del programa de compras de activos (APP) y del programa de compras de emergencia frente a la pandemia (PEPP). El informe sobre las tenencias del APP y del PEPP, publicado por el BCE, incluye también una sección sobre las reservas exteriores del BCE. El alcance de esta información se revisa anualmente para reflejar la evolución de los datos, las metodologías de divulgación y las prácticas.

P3. ¿Por qué la información climática divulgada no abarca la totalidad del balance?

El Eurosistema publica información climática en relación con los activos para los que dispone de datos climáticos suficientes. Esta información abarca la mayoría de las partidas de nuestro balance, pero no incluye determinados activos o carteras, como los valores mantenidos en el marco del programa de compras de bonos de titulización de activos (ABSPP) o las tenencias de oro físico, derechos especiales de giro, y efectivo y equivalentes del efectivo en las reservas exteriores del BCE, porque no se dispone de datos climáticos o enfoques metodológicos suficientes. El Eurosistema colabora con los organismos de normalización contable y los proveedores de datos climáticos para mejorar la disponibilidad y la calidad de los datos.

P4. ¿Qué metodología se utiliza para presentar la información?

El marco de divulgación del Eurosistema es fruto de la colaboración de los miembros del Eurosistema y se centra en las carteras no relacionadas con la política monetaria. Este marco, que se revisa y actualiza periódicamente, se basa en las recomendaciones del Grupo de Trabajo sobre divulgación de información financiera relacionada con el clima (TCFD). El TCFD se disolvió en octubre de 2023 y sus recomendaciones fueron incorporadas en 2024 en las normas establecidas por el Consejo de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB), órgano de normalización independiente en el marco de la Fundación IFRS (International Financial Reporting Standards Foundation). El Eurosistema tiene también en cuenta las orientaciones de la Partnership for Carbon Accounting Financials (PCAF) y la Network of Central Banks and Supervisors for Greening the Financial System (NGFS), que elaboran normas ampliamente utilizadas y aceptadas para la presentación de información en materia de sostenibilidad. El marco se ha adaptado para tener en cuenta las características de las carteras no relacionadas con la política monetaria del Eurosistema. En los informes se presentan más detalles sobre las metodologías utilizadas.

P5. ¿Se incluyen datos sobre riesgos relacionados con la pérdida y degradación de la naturaleza?

Desde 2025 algunos bancos centrales del Eurosistema, entre ellos el BCE, incluyen en sus informes un indicador relacionado con la naturaleza. Este indicador, recomendado por el Grupo de Trabajo sobre divulgación de información financiera relacionada con la naturaleza, mide la exposición de las tenencias de bonos corporativos a sectores que tienen dependencias de la naturaleza o impactos medioambientales significativos. También se publica para las carteras mantenidas por el Eurosistema con fines de política monetaria. En los próximos años, tenemos previsto ampliar nuestros informes a medida que mejoren los datos relacionados con la naturaleza.

P6. ¿Es comparable la metodología utilizada para las tenencias de activos mantenidos con fines de política monetaria en el marco del APP y del PEPP con la utilizada para las carteras no relacionadas con la política monetaria?

La información climática sobre las tenencias de valores públicos, bonos corporativos y bonos garantizados en el marco del APP y del PEPP se elabora utilizando, en líneas generales, la misma metodología que se utiliza para las carteras no relacionadas con la política monetaria de acuerdo con el marco de divulgación del Eurosistema. Las diferencias metodológicas se deben a la naturaleza de política monetaria de las carteras del APP y del PEPP y a la actual integración de consideraciones climáticas en el marco de política monetaria del Eurosistema. Por ejemplo, la información relativa a las tenencias de bonos corporativos del APP y del PEPP se basa únicamente en los datos de emisiones comunicados por los emisores, mientras que la información sobre las carteras no relacionadas con la política monetaria puede basarse además en estimaciones procedentes de proveedores de datos climáticos cuando no se dispone de datos climáticos comunicados por los propios emisores.

P7. ¿Qué datos se utilizan para los cálculos?

En los informes de 2026, el Eurosistema se basa en datos climáticos y financieros de un proveedor especializado: Institutional Shareholder Services (ISS). Debido a la finalización del contrato con Carbon4 Finance (C4F), el BCE y la mayoría de los miembros del Eurosistema utilizan ahora únicamente los datos facilitados por ISS, con el consiguiente pequeño impacto en algunas tendencias históricas de las emisiones de soberanos del enfoque de consumo. Un nuevo procedimiento de contratación pública a nivel del Eurosistema liderado por el Deutsche Bundesbank, en el que se consideraron la calidad y cobertura de los datos y la relación coste-beneficio, ha dado lugar a la selección de dos proveedores de datos que se utilizarán en los próximos ciclos de divulgación de información. Además de los datos de esos proveedores, los miembros del Eurosistema complementan sus informes con datos climáticos de otros proveedores que tengan a su disposición.

P8. ¿Por qué los datos de descarbonización de los emisores se integran con tanto desfase temporal?

Los datos de emisiones están disponibles con un desfase de un año en el caso de los datos de emisores no soberanos y de hasta dos años en el caso de los de emisores soberanos. Para mantener la coherencia, las métricas relativas de emisiones utilizan datos financieros del mismo año que las métricas de emisiones. Esto da lugar a un desajuste en el año de referencia entre los datos sobre tenencias más recientes y los datos climáticos (y financieros) históricos. Para poder informar sobre las tenencias más recientes, el Eurosistema utiliza los últimos datos de emisiones disponibles de cada emisor para calcular las métricas. En el informe de cada año, las métricas anteriores se actualizan retrospectivamente para el año con respecto al cual se ha dispuesto de nuevos datos climáticos.

P9. ¿Por qué se utilizan la intensidad media ponderada de carbono, el volumen total de emisiones y la huella de carbono como métricas en la información que se divulga?

La intensidad media ponderada de carbono (WACI), el volumen total de emisiones y la huella de carbono son las tres métricas principales previstas en el marco de divulgación del Eurosistema. Todas ellas son recomendadas por el TCFD para los titulares de los activos. Las métricas normalizadas (como la WACI y la huella de carbono) y las métricas absolutas (como el volumen total de emisiones) se complementan y, en conjunto, ofrecen un alto grado de transparencia en relación con el impacto climático de las carteras y su exposición a los riesgos climáticos. Se benefician de una metodología normalizada y son utilizadas ampliamente en todo el sector financiero para informar sobre aspectos climáticos. Los miembros del Eurosistema también pueden publicar otras métricas para mayor transparencia.

P10. Este año se han añadido las métricas relativas de alcance 3 para emisores no soberanos. ¿Cuáles son los pros y contras?

Este año, el Eurosistema reporta las métricas relativas de emisiones de alcance 3 en el cuerpo principal del informe, que complementan las emisiones absolutas de alcance 3 reportadas anteriormente. Según la definición de la PCAF, se entiende por «emisiones de alcance 3», «todas las emisiones indirectas (no incluidas en las emisiones de alcance 2) que se generan en la cadena de valor de la empresa informante, incluidas las emisiones de las fases anteriores y posteriores». Por tanto, la información sobre las emisiones de alcance 3 ofrece una imagen más completa de las emisiones asociadas a cada participada. Esto es especialmente importante en el caso de las tenencias en el sector financiero, en el que sus propias operaciones generan relativamente pocas emisiones (alcance 1 y 2), pero se registran elevadas emisiones de alcance 3 asociadas a préstamos y carteras financieras.

Las dos principales limitaciones de la información sobre emisiones de alcance 3 se refieren a la calidad de los datos y a la doble contabilización de las emisiones. En primer lugar, las empresas presentan menos datos de emisiones de alcance 3, por lo que estos se basan en las estimaciones de los proveedores de datos en mayor medida que en el caso del alcance 1 y 2. En segundo lugar, cuando las empresas forman parte de la misma cadena de valor, se atribuyen las mismas emisiones individualmente a cada empresa (por ejemplo, las emisiones de alcance 3 de una empresa pueden reportarse como emisiones de alcance 1 o 2 por otra empresa), lo que da lugar a una sobrevaloración de las emisiones. Aunque no se puede evitar este tipo de doble contabilización, proporcionamos transparencia adicional mostrando las métricas de alcance 3 por separado de las métricas de alcance 1 y 2, como recomienda la PCAF.

P11. Dado que las métricas relativas se normalizan en base a valores financieros en euros, ¿cómo les influye la inflación?

Las métricas relativas de emisiones tradicionales pueden sobrevalorar los avances en materia de descarbonización, ya que se calculan utilizando un valor monetario en el denominador (como, los ingresos). Por ejemplo, la WACI es la media ponderada de las toneladas de emisiones de CO₂ por cada millón de euros de ingresos. Esto significa que si los ingresos de los emisores aumentan debido a la inflación, la WACI tendería a disminuir y se sobrevalorarían los avances en materia de descarbonización de la cartera. Los recuadros incluidos en los informes del BCE y el Eurosistema publicados en 2026 proporcionan un conjunto de métricas ajustadas por la inflación que complementan las cifras desajustadas, sobre la base de las normas vigentes. Los ajustes por inflación se aplican a las métricas de emisiones de producción para inversiones en bonos soberanos y a la WACI para inversiones empresariales. Con estos recuadros, el objetivo del BCE es seguir aumentando la transparencia de sus informes sobre aspectos climáticos, que se actualizarán cuando se alcance un mayor consenso en cuanto a los ajustes por inflación.

P12. ¿Por qué se definen objetivos de reducción de emisiones y qué significan exactamente?

Los objetivos son un elemento integral de las recomendaciones del TCFD dentro de la categoría “Métricas y objetivos” y constituyen una parte importante de la información financiera relacionada con el clima que se divulga. Los objetivos ayudan a orientar y medir la reducción de la exposición de una cartera a los riesgos climáticos y a gestionar las oportunidades relacionadas con el clima y el impacto climático de las tenencias de activos. Todos los miembros del Eurosistema se esfuerzan por que las carteras no relacionadas con la política monetaria gestionadas por ellos, así como sus tenencias de bonos corporativos en el marco del APP y del PEPP, sigan una senda que respalde los objetivos del Acuerdo de París y los objetivos de neutralidad climática de la UE, tal como se establece en la Legislación europea sobre el clima. Para algunas carteras, los objetivos a largo plazo se complementan con objetivos intermedios a fin de establecer una hoja de ruta clara para la reducción de las emisiones. En este contexto, cabe señalar que cada miembro del Eurosistema sigue siendo el único responsable de todos los aspectos relacionados con la gestión de sus carteras no relacionadas con la política monetaria. Ello incluye la preparación de informes sobre los aspectos climáticos y la definición de objetivos.

P13. ¿Por qué no se divulgan los objetivos para todas las carteras?

Fijar objetivos creíbles para reducir las emisiones de las carteras requiere flexibilidad para adoptar medidas en caso de que las emisiones reales se alejen de la senda deseada. Sin embargo, restricciones relacionadas con la cartera o el tipo de activo pueden limitar esa flexibilidad. Las restricciones de cartera pueden deberse, por ejemplo, a consideraciones de política monetaria o a un estilo pasivo de inversión (en el caso de las carteras mantenidas hasta el vencimiento). Además, algunos tipos de activo no disponen actualmente de un marco creíble para la reducción de emisiones.

P14. ¿Qué pasos ha dado el Eurosistema en relación con su compromiso de introducir objetivos intermedios para las carteras de bonos corporativos? ¿Cuáles son esos objetivos?

El Consejo de Gobierno decidió en 2024 que se fijarían objetivos intermedios de reducción de emisiones para las carteras agregadas del sector corporativo mantenidas en el marco del APP y el PEPP, y anunció el objetivo intermedio en 2025. Este objetivo se aplica a dichas carteras y tiene en cuenta, a título orientativo, los requisitos del Reglamento de la UE sobre Índices de Referencia y el Reglamento Delegado de la Comisión que lo acompaña. Sin perjuicio de su mandato de mantener la estabilidad de precios, el Eurosistema ha diseñado cuidadosamente un marco que abarca todos los elementos relevantes para la definición de objetivos intermedios creíbles de reducción de las emisiones en línea con los objetivos del Acuerdo de París y los objetivos de neutralidad climática de la UE, tal como se establece en la Legislación europea sobre el clima.

Con este marco el Eurosistema apunta a una trayectoria de descarbonización compatible con la neutralidad de carbono de sus carteras de bonos corporativos para 2050^[1], en línea con el objetivo del Acuerdo de París de limitar el calentamiento global a niveles muy por debajo de 2 °C (mientras se esfuerza por limitarlo a 1,5 °C).

Para respaldar esta trayectoria a largo plazo, el Eurosistema tiene como objetivo reducir la intensidad media ponderada de emisiones^[2] de sus carteras agregadas de bonos corporativos en un promedio de al menos un 7 % por año, a partir de finales de 2021^[3], como objetivo intermedio. El Eurosistema llevará a cabo un seguimiento del progreso hacia este objetivo intermedio y también tendrá en cuenta el impacto de la inflación en la trayectoria de la intensidad de emisiones de sus carteras. Si detectara desviaciones de la senda de descarbonización deseada en las carteras agregadas del sector corporativo, evaluará medidas correctoras, caso por caso, dentro de los límites de su mandato.

En concreto, tras el final de la fase de reinversión que comenzó a finales de 2024, la trayectoria de descarbonización de las tenencias de bonos corporativos depende de varios factores ajenos al control del Eurosistema, como la eficacia de los emisores para descarbonizar sus operaciones según lo indicado en sus planes, la composición cambiante de las carteras durante la fase de liquidación, y las actuaciones corporativas (que pueden dar lugar, por ejemplo, a reembolsos anticipados). Sin embargo, cabe señalar que únicamente se considerarían medidas correctoras en respuesta a desviaciones de emisores individuales, si la tasa media de descarbonización de las carteras agregadas no siguiera la trayectoria deseada.

P15. ¿Los objetivos intermedios para las carteras del sector corporativo se aplicarán a nivel de cartera o a nivel de empresa?

Los objetivos intermedios de reducción de emisiones para las carteras del sector corporativo se aplican a las tenencias agregadas del APP y del PEPP. El BCE no establece objetivos de reducción de emisiones para empresas concretas. Fijar objetivos intermedios a nivel de cartera es una práctica común entre los titulares de los activos.

P16. ¿Se seguirán desarrollando objetivos intermedios y cuantitativos?

Los miembros del Eurosistema pueden optar por un objetivo cualitativo a largo plazo teniendo en cuenta los objetivos específicos y las limitaciones de las carteras del Eurosistema, el actual desarrollo de marcos de inversión de cero emisiones netas para los bancos centrales, su experiencia reciente, pero cada vez mayor, con fuentes de datos de nueva adquisición, y la rápida evolución de la ciencia climática. Los miembros del Eurosistema revisarán periódicamente las prácticas de divulgación de información y podrán decidir añadir objetivos intermedios y cuantitativos, en su caso. Para algunas carteras del Eurosistema no relacionadas con la política monetaria, ya se han incluido objetivos intermedios para complementar los objetivos a largo plazo. Esos objetivos intermedios se detallan en la sección «Métricas y objetivos» del informe sobre los aspectos climáticos correspondiente.

P17. ¿Cuáles son los objetivos del Acuerdo de París y de neutralidad climática de la UE?

El Acuerdo de París establece un marco global para mantener el aumento de la temperatura mundial muy por debajo de 2 °C, y preferiblemente limitar ese aumento a 1,5 °C, con respecto a los niveles preindustriales. En virtud de su compromiso con los objetivos del Acuerdo de París, la UE aspira a alcanzar la neutralidad climática para 2050. Con este fin, la UE ha adoptado la Legislación europea sobre el clima, que establece el objetivo jurídicamente vinculante de conseguir para 2050 cero emisiones netas de gases de efecto invernadero en el conjunto de la UE. La normativa también establece el objetivo intermedio de reducir para 2030 las emisiones netas de gases de efecto invernadero en un 55 % como mínimo, con respecto a los niveles de 1990. Nos esforzamos por que nuestras carteras no relacionadas con la política monetaria y tenencias de bonos corporativos sigan una senda que apoye los objetivos del Acuerdo de París y los objetivos de neutralidad climática de la UE, y haremos un seguimiento periódico de nuestros avances en la consecución de los objetivos climáticos establecidos en la Legislación europea sobre el clima.

P18. ¿Cómo se miden los avances en la consecución de los objetivos climáticos?

Medimos nuestros avances en la consecución de nuestros objetivos climáticos analizando la evolución de métricas específicas a lo largo del tiempo. La métrica que tenemos en cuenta en la evaluación depende de la cartera, el tipo de activo y el objetivo climático objeto de análisis. Por ejemplo, los avances logrados en la reducción de las emisiones asociadas a una cartera se evaluarían normalmente sobre la base de métricas como la WACI o la huella de carbono de la cartera, mientras que los avances logrados en la financiación de la transición a cero emisiones netas se evaluarían sobre la base del porcentaje de bonos verdes de la cartera.

P19. ¿Se seguirán publicando informes sobre los aspectos climáticos periódicamente?

El Eurosistema se ha comprometido a publicar estos informes todos los años y revisará periódicamente todos los elementos de su marco común de divulgación con el fin de mejorar la calidad de los informes y asegurar que son adecuados para su finalidad. La revisión periódica comprenderá las carteras incluidas en la información, las métricas y objetivos comunicados, y la calidad y la disponibilidad de los datos.

El Eurosistema publicó informes sobre los aspectos climáticos de sus carteras en 2023, 2024, 2025 y 2026.