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Qu’est-ce qu’un accord de swap de devises ?

27 septembre 2016 (note mise à jour le 22 avril 2020)

Il s’agit d’un accord conclu entre deux banques centrales en vue de procéder à un échange de devises. Ce dispositif permet à une banque centrale d’obtenir des liquidités dans différentes devises auprès des instituts d’émission respectifs. Ces liquidités sont habituellement mises à la disposition des banques commerciales nationales. Ainsi, à travers l’accord de swap existant avec le Système fédéral de réserve américain, la BCE et l’ensemble des banques centrales nationales de la zone euro (l’Eurosystème) peuvent recevoir des dollars des États-Unis de la Fed en échange d’un montant équivalent d’euros. Les accords de ce type font partie de la panoplie d’instruments de politique monétaire utilisée par les banques centrales depuis des décennies.

Pourquoi avons-nous besoin d’accords de swap ?

Alors que les banques centrales ont initialement recouru à ces dispositifs d’échange de devises pour financer certaines interventions sur le marché, ils sont devenus, ces dernières années, un instrument important destiné à préserver la stabilité financière et à empêcher les tensions apparaissant sur les marchés de peser sur l'économie réelle. Les accords de swap mis en place par la BCE depuis 2007 ont, par exemple, été axés sur la fourniture de liquidité en devises aux banques de la zone euro. Lorsque la situation se détériore sur les marchés de financement fonctionnant dans une monnaie, il devient difficile pour les banques situées en dehors de cette zone monétaire de financer leurs actifs liés à cette monnaie dans la mesure où elles n’ont pas accès directement à la banque centrale étrangère qui émet la monnaie. Mais si leur banque centrale nationale a conclu un accord de swap avec son homologue étrangère, elle peut fournir à son secteur bancaire national les liquidités nécessaires en devises sans puiser dans ses réserves de change. Par exemple, lors de la crise financière survenue au lendemain de la faillite de Lehman Brothers en septembre 2008, les marchés de financement se sont asséchés en raison d’une aversion extrême au risque. Dans ces circonstances, il est devenu difficile pour les banques de la zone euro d’obtenir des dollars des États-Unis afin de financer leurs actifs libellés en dollars. Souhaitant prévenir les dysfonctionnements, tels que des ventes d’actifs à la hâte par les banques, qui auraient provoqué de très fortes variations des prix, la BCE et le Système fédéral de réserve ont mis en place un dispositif d’échange de devises, à travers lequel la BCE/l’Eurosystème ont fourni des dollars aux banques situées dans la zone euro.

Avec quelles banques centrales la BCE a-t-elle conclu des accords de swap de devises ?

En 2011, la BCE, conjointement avec la Banque d’Angleterre, la Banque du Canada, la Banque du Japon, le Système fédéral de réserve et la Banque nationale suisse, a établi un réseau de lignes de swap permettant aux banques centrales participantes d’obtenir l’une ou l’autre des devises concernées. La situation arrêtée au mois d’avril 2020 montre que ces accords ont été utilisés pour prêter des dollars des États-Unis et des francs suisses à des banques de la zone euro et des euros à des banques britanniques.

À la suite de la crise financière, la BCE avait également ouvert des dispositifs permettant de fournir des euros aux banques centrale du Danemark et de Suède et avait passé des accords temporaires avec les banques centrales de Lettonie, Hongrie et Pologne.

En 2013, la BCE a conclu un accord de swap de devises avec la Chine, reflétant l’importance systémique grandissante de ce pays et la croissance rapide des échanges commerciaux et des investissements entre la zone euro et la Chine. Pour l’Eurosystème, cet accord sert de dispositif de soutien à la liquidité rassurant les banques de la zone euro sur la disponibilité continue de renminbis chinois même en cas de perturbations du marché.

En 2020, la BCE a réactivé l’accord de swap conclu avec la Banque nationale du Danemark et mis en place des accords de swap préventifs temporaires avec la Croatie et la Bulgarie.

Comment fonctionnent les dispositifs d’échange de devises ?

Dans des circonstances normales, les banques de la zone euro s’adressent au marché pour obtenir des dollars, par exemple pour accorder des prêts en dollars à leurs clients. Mais si les coûts d’un financement en dollars sont trop élevés ou si le fonctionnement du marché est perturbé, les banques peuvent s’adresser à leur banque centrale nationale. Dans pareille situation, la BCE peut obtenir des dollars des États-Unis grâce à l’accord de swap de devises conclu avec le Système fédéral de réserve. Actuellement, la BCE procède quotidiennement à des adjudications assorties d’une échéance d’une semaine et effectue, chaque semaine, des opérations d’une durée de 84 jours. Les banques de la zone euro peuvent indiquer le montant en dollars qu’elles veulent emprunter à un taux d’intérêt prédéfini. En échange des dollars, elles doivent fournir à la BCE des garanties de qualité, dont la valeur est déterminée par les prix du marché (découlant de la valeur de marché) moins une déduction appropriée (appelée décote). Un grand nombre de ces dispositifs de swap de devises jouent principalement le rôle de filet de sécurité et n’ont jamais été activés. Conformément à sa politique générale visant à assurer un niveau élevé de disponibilité opérationnelle, la BCE teste régulièrement ses instruments et outils de politique monétaire afin que ceux-ci puissent être mis en œuvre facilement et sans risque en cas de besoin.

Mise à jour : cette note explicative a été mise à jour le 22 avril 2020 en vue de fournir plus d’informations sur cette question.