14.12.2010   

DA

Den Europæiske Unions Tidende

C 337/1

1.

ECB hilser som helhed de foranstaltninger velkommen, der indføres ved forordningsforslaget med henblik på styrkelse af grundlaget for regulering af kreditvurderingsbureauer, navnlig for så vidt angår: a) tildeling af omfattende beføjelser til Den Europæiske Værdipapir- og Markedstilsynsmyndighed (»ESMA«) med henblik på registrering og tilsyn med kreditvurderingsbureauer, og b) forbedring af gennemsigtigheden og konkurrencen på markedet for vurderinger af strukturerede finansielle instrumenter. ECB skal udtrykke sin tilfredshed med, at forordning (EF) nr. 1060/2009 (2) inddrog mange af de bemærkninger, som tidligere blev afgivet i: a) Eurosystemets bidrag til den offentlige høring af Kommissionens udkast til direktiv/forordning om kreditvurderingsbureauer (3), og b) ECB’s udtalelse CON/2009/38 af 21. april 2009 om et forslag til Europa-Parlamentets og Rådets forordning om kreditvurderingsbureauer (4).

2.

Som anført i Eurosystemets 2008-bidrag (5), er fremgangsmåden med en enkelt enhed for tilsyn med kreditvurderingsbureauer at foretrække fremfor delt tilsyn ud fra et synspunkt om at sikre koordinering og lige konkurrencevilkår. I denne forbindelse hilser ECB det velkomment, at ESMA tildeles en række opgaver i tilknytning til registrering og tilsyn med kreditvurderingsbureauer. ECB forstår, at reguleringsgrundlaget vil opretholde de nationale tilsyns ret til at anerkende kreditvurderingsbureaer som eksterne kreditvurderingsinstitutter i henhold til artikel 81 til 83 i Europa-Parlamentets og Rådets direktiv 2006/48/EF af 14. juni 2006 om adgang til at optage og udøve virksomhed som kreditinstitut (omarbejdning) (6).

3.

ECB kan med de nedenfor anførte supplerende bemærkninger generelt støtte ordningerne for gennemsigtighed i de foreslåede nye artikler 8a og 8b i forordning (EF) nr. 1060/2009 (7), som stiller krav om, at udstedere af strukturerede finansielle instrumenter også giver visse andre kreditvurderingsbureauer adgang til de oplysninger, som de giver deres udpegede kreditvurderingsbureau. Indførelse af sådanne oplysningskrav tilsigter at øge kvaliteteten og gennemsigtigheden omkring vurderingsprocessen vedrørende strukturerede finansielle instrumenter og kan endvidere bidrage til øget konkurrence mellem kreditvurderingsbureauer. Desuden er de nye krav til en vis grad identiske med de regler, som den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC) har anvendt siden juni 2010 (8). Konvergens mellem EU’s og det amerikanske grundlag for regulering, i det omfang det er muligt, udgør et vigtigt element med hensyn til lige konkurrencevilkår.

ECB ønsker dog at fremhæve nogle mulige betænkligheder i forbindelse med gennemførelse af de nye oplysningskrav. For det første antages under de foreslåede ordninger det kreditvurderingsbureau, der er udpeget til at udstede en kreditvurdering i et givet tilfælde, at være udsat for øget konkurrence fra andre godkendte kreditvurderingsbureauer (kreditvurderingsbureauer, der ikke er udpeget). Navnlig kan det for kreditvurderingsbureauer, der ikke er udpeget, være lettere at udstede uopfordrede kreditvurderinger, eftersom de vil få adgang til oplysninger, som udstederen har givet det udpegede kreditvurderingsbureau. Der kan dog være betydelige hindringer for markedsadgang for de kreditvurderingsbureauer, der ikke er udpeget, i forbindelse med: a) de lovmæssige godkendelseskriterier for adgang til udsteders oplysninger, og b) den uformelle viden, som det udpegede kreditvurderingsbureau har som følge af sine længerevarende forbindelser med udstederen. Erfaringerne med reglerne om gennemsigtighed, som SEC har indført, har således endnu ikke éntydigt bekræftet, at disse regler har en væsentlig indvirkning på kreditvurderingspraksis, navnlig på grund af forøgelse af antallet af uopfordrede kreditvurderinger. For det andet ville muligheden for at fremskaffe mange kreditvurderinger betyde, at udstedere kunne vælge den gunstigste vurdering (»kreditvurderings-shopping«), hvilket kunne føre til konkurrence mellem kreditvurderingsbureauer om at frembringe de mest gunstige vurderinger. Dette kunne have en negativ indflydelse på kvaliteten af de udstedte vurderinger. For det tredje ville det også være nødvendigt at undersøge udstederens situation, under hensyntagen til aspekter såsom: a) byrden i forbindelse med at give adgang til oplysninger for kreditvurderingsbureauer, der ikke er udpeget, og b) beskyttelse mod eventuel misbrug af de oplysninger, som det ikke udpegede kreditvurderingsbureau har modtaget.

ECB har forståelse for, at ordningerne om gennemsigtighed i forslaget til nye artikler 8a og 8b har fundet almindelig tilslutning under det forberendende arbejde med forordningsforslaget (9). ECB foreslår derfor kun begrænsede ændringer (10). Det anbefales samtidig, at ESMA følger udviklingen på de ovenfor nævnte områder nøje i forbindelse med gennemførelsen af forordningsforslaget således, at hensigtsmæssige justeringer kan fremsættes af Kommissionen i lyset af de indvundne erfaringer (11).

4.

ECB forventer desuden, at Kommissionen vil arbejde med videregående ordninger med hensyn til gennemsigtighed i forbindelse med udstedelse af kreditvurderinger på grundlag af indvundne erfaringer med de regler, der indføres med forordningsforslaget. For at opnå den ønskede virkning bør ordningerne for gennemsigtighed afveje på den ene side forretningsinteresserne hos de udstedere, der leverer følsomme oplysninger til kreditvurderingsbureauerne, og på den anden side behovet hos centralbanker, tilsyn og andre interessenter vedrørende videre adgang til oplysninger, der giver mulighed for en uafhængig vurderings af kreditvurderingsbureauernes resultater. Alle de ovenfor nævnte aspekter er navnlig af betydning på værdipapirmarkedet. I denne sammenhæng tilsigter Eurosystemet at få adgang til oplysninger for hvert lån for sig som led i sit grundlag for vurdering af sikkerheder, der giver mulighed for vurdering af risici på securitiserede instrumenter.

5.

Forordningsforslaget stiller krav om, at alle udpegede kreditvurderingsbureauer udleverer til sine konkurrenter en liste over de strukturerede finansielle instrumenter, der aktuelt bliver vurderet af kreditvurderingsbureauet, sammen med et link to det websted, hvor udstederen opbevarer de oplysninger, der er anvendt i forberedelsen af kreditvurderingerne. De kreditvurderingsbureauer, der ikke er blevet udpeget, kan opnå adgang til disse oplysninger, såfremt: a) de på tidspunktet for anmodningen har opbygget systemer og en organisationsstruktur til beskyttelse af fortrolighed vedrørende disse oplysninger, og b) de efter adgang til oplysningerne årligt udsteder kreditvurderinger vedrørende mindst 10 % af de strukturerede finansielle instrumenter, som de har anmodet om oplysninger om (12). ECB anbefaler, at forordningsforslaget mere klart definerer, for det første, fremgangsmåden for ESMA’s validering af opfyldelse af disse kriterier, for det andet, beregningsmetoden til anvendelse ved validering af opfyldelse af det andet kriterium (13), og, for det tredje, i hvilke tilfælde manglende opfyldelse af det andet kriterium kan føre til pålæggelse af sanktioner (14).

6.

ECB skal endvidere fremkomme med følgende anbefalinger med hensyn til løsning af de spørgsmål, der er angivet i afsnit 3.

For det første, bør der stilles krav om, at kreditvurderingsbureauer halvårligt indberetter data til ESMA vedrørende antal kreditvurderinger, som de har udstedt i en given periode, med en opdeling, der viser: a) kreditvurderinger der er anmodet om fra en vurderet enhed eller en tilknyttet tredjepart, b) uopfordrede kreditvurderinger sammen med data, der angiver andelen af disse uopfordrede kreditvurderinger, der var højere end, lig med eller lavere end de pågældende kreditvurderinger, der er udstedt af pågældende udpegede kreditvurderingsbureau. En sådan indberetning bør være indeholdt i periodiske oplysninger, som kreditvurderingsbureauer afgiver til ESMA (15).

For det andet, bør ESMA have bemyndigelse til at overvåge gennemførelsen af de foreslåede nye artikler 8a og 8b med henblik på at fastslå: a) indvirkningen af disse bestemmelser på antallet og kvaliteten af udstedte kreditvurderinger, herunder uopfordrede kreditvurderinger, b) et eventuelt behov for ændring af godkendelseskriterierne for kreditvurderingsbureauer, der ikke er udpeget, med henblik på at undgå urimelige hindringer for markedsadgang, c) den byrde, der pålægges udstedere, og d) et eventuelt behov for at beskytte udstedere mod misbrug af oplysninger, som de har leveret til kreditvurderingsbureauer, der ikke er udpeget. En beretning fra ESMA bør være grundlag for Kommissionens vurdering af de foreslåede artikler 8a og 8b i den angivne periode efter deres ikrafttrædelse.

7.

ECB bemærker, at der stilles krav til kreditvurderingsbureauer om at levere hidtidige data om deres resultater til et centralt register, som ESMA har oprettet (16). ECB skal anbefale, at disse data oprettes i et sammenligneligt format, der er i overensstemmelse med Unionens statistiske grundlag. Så vidt muligt bør anvendes almindelige identifikatorer og standarder ved struktureringen og lagringen af data (dvs. ved brug af standardiserede referenceoplysninger så som ISIN koder).

8.

Som det desuden blev fremhævet i Eurosystemets 2008-bidrag bør det nye grundlag for regulering af kreditvurderingsbureauer give mulighed for en passende grad af samarbejde mellem tilsynsmyndigheder og Eurosystemet. Eurosystemet har stor interesse i kreditvurderinger i forbindelse med sin rolle med hensyn til finansiel stabilitet. Desuden findes der inden for Eurosystemet allerede et grundlag for overvågning af kreditvurderingsbureauer i forbindelse med pengepolitiske operationer. (17) ECB ser derfor med tilfredshed på ordningen for udvekling af oplysninger i den foreslåede nye artikel 27 i forordning (EF) nr. 1060/2009. ECB skal dog anbefale, at denne bestemmelse udtrykkeligt sikrer adgang for ESCB og ECB samt for de angivne myndigheder i medlemsstaterne til de oplysninger, der er væsentlige for udførelsen af deres lovmæssige opgaver.